本報(bào)評(píng)論員 胡光旗

2025年陸家嘴論壇開(kāi)幕式上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝宣布八項(xiàng)重磅金融開(kāi)放舉措，分別涉及金融監(jiān)管、數(shù)字金融、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新以及支持跨境貿(mào)易等多方面。本次央行公布的重磅金融政策，體現(xiàn)出央行在貨幣政策方面的進(jìn)一步考量，挖掘結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是推動(dòng)外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展方面的潛力。以本次重磅金融政策推出為契機(jī)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新“先試先行”的思路也得到了進(jìn)一步貫徹和實(shí)踐。

首先，央行8項(xiàng)金融開(kāi)放政策中，涉及金融監(jiān)管的政策被放在首位，表明央行對(duì)銀行系統(tǒng)的跨市場(chǎng)交易可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)給予了高度關(guān)注。央行將設(shè)立銀行間市場(chǎng)交易報(bào)告庫(kù)。高頻匯集并系統(tǒng)分析銀行間債券、貨幣、衍生品、黃金、票據(jù)等各金融子市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)。目前，我國(guó)金融體系仍舊以銀行為主導(dǎo)，銀行系統(tǒng)的安全涉及整體金融穩(wěn)定，是央行宏觀審慎的重點(diǎn)關(guān)注環(huán)節(jié)。當(dāng)前，在銀行業(yè)凈息差持續(xù)縮窄，傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)盈利空間受到影響的大背景下，商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、謀求多元化資產(chǎn)配置，增厚資產(chǎn)端收益的行為成為普遍現(xiàn)象。與這種動(dòng)機(jī)相對(duì)應(yīng)，商業(yè)銀行已廣泛涉足于債券、票據(jù)、黃金以及貨幣市場(chǎng)工具。而更加廣泛和多元的投資，則也可能會(huì)增加跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染幾率。因此設(shè)立報(bào)告庫(kù)，有利于監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)突破過(guò)去的信息壁壘，全方位掌握商業(yè)銀行投資交易的信息，以便于更好地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和防控風(fēng)險(xiǎn)。

其次，本次央行推出的政策中，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)新力度受到廣泛關(guān)注。央行提出在上海“先行先試”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新，包括開(kāi)展航貿(mào)區(qū)塊鏈信用證再融資業(yè)務(wù)、“跨境貿(mào)易再融資”業(yè)務(wù)、碳減排支持工具擴(kuò)容等試點(diǎn)。積極推動(dòng)上海首批運(yùn)用科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，支持私募股權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債券。

在當(dāng)前世界貿(mào)易形勢(shì)仍然存在較大不確定性的情況下，今年經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中向好，實(shí)現(xiàn)年初既定的增長(zhǎng)目標(biāo)，穩(wěn)住外部需求仍是政策的重點(diǎn)關(guān)注。央行提出要運(yùn)用再貼現(xiàn)支持在滬商業(yè)銀行向進(jìn)出口企業(yè)提供人民幣跨境貿(mào)易融資的意義正在于此。事實(shí)上，再貸款和再貼現(xiàn)是典型的直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，用以解決傳統(tǒng)總量型政策工具傳導(dǎo)效率遲緩和傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問(wèn)題。我們看到，再貼現(xiàn)天生具有“先貸后借”屬性，央行通過(guò)再貼現(xiàn)的票據(jù)選擇，明確貼現(xiàn)重點(diǎn)支持外貿(mào)企業(yè)，明確引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)符合政策導(dǎo)向的外貿(mào)企業(yè)展開(kāi)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，能夠起到結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精準(zhǔn)滴灌的目標(biāo)，廣大外貿(mào)企業(yè)也能夠獲得更多資金支持，商業(yè)銀行業(yè)可免除后顧之憂。

利用好債券市場(chǎng)支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展也是今年貨幣政策的重要?jiǎng)?chuàng)新之一。長(zhǎng)期以來(lái)，科創(chuàng)企業(yè)受到自身資產(chǎn)負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的影響，主要依靠風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)融資維持資金運(yùn)轉(zhuǎn)，發(fā)債難度相對(duì)高。而債市“科技板”當(dāng)前面臨的兩大問(wèn)題就是發(fā)債主體亟待擴(kuò)容以及風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具有待完善，恰好央行在本次金融政策中，關(guān)注到了上述兩點(diǎn)。由投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長(zhǎng)期限科技創(chuàng)新債券，帶動(dòng)更多資金投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，也有利于打通“募投管退”中的退出環(huán)節(jié)，增加私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的投資退出模式。同時(shí)，目前科創(chuàng)債以中短期品種為主且風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制尚待進(jìn)一步完善，當(dāng)前擔(dān)保收益還難以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提、人工成本等直接成本，出險(xiǎn)后的風(fēng)險(xiǎn)管理成本更高，因此有必要引入科創(chuàng)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，使其與科技型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加匹配。

另外，央行還宣布，將會(huì)同證監(jiān)會(huì)一道，研究推進(jìn)人民幣外匯期貨交易，便利金融機(jī)構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，本次央行推出的金融政策，主要聚焦于金融監(jiān)管和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面。市場(chǎng)也將逐步適應(yīng)央行對(duì)于貨幣政策導(dǎo)向的邊際變動(dòng)，深化對(duì)結(jié)構(gòu)性工具使用的理解，而不止關(guān)注總量性工具和政策。