近日，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前政府資金在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)占比較高，因此要求國有資本退出風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，使民營機(jī)構(gòu)在這個(gè)行業(yè)扮演更大的角色。

投中研究院發(fā)布報(bào)告顯示，目前全國國有投資主體數(shù)量為23014家。從投資結(jié)果看，這些國資機(jī)構(gòu)在過去5年間直投金額高達(dá)1.59萬億，直投了約1.29萬家企業(yè)，加上間接投資，國資機(jī)構(gòu)共投資了約2萬家企業(yè)，這意味著在過去五年獲得投資的企業(yè)中，每三家中有一家獲得國資機(jī)構(gòu)投資。

從數(shù)據(jù)看，國資占比的確較高。但是，客觀來看，國資占比多并非是國資搶奪市場(chǎng)化風(fēng)投機(jī)構(gòu)的份額，恰恰相反，在美元資本逐步退出、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大、疫情沖擊等因素影響下，創(chuàng)業(yè)公司在市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的難度加大，銀行債券融資則更難。在這個(gè)時(shí)候，承擔(dān)推動(dòng)科技創(chuàng)新重任的國有資本，成為很多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的“救命稻草”，因此，在某種意義上國資是“雪中送炭”。

當(dāng)前，我國大力促進(jìn)和推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，6月中旬發(fā)布了《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》。根據(jù)行業(yè)分析，純國資基金在風(fēng)險(xiǎn)偏好、決策機(jī)制、權(quán)責(zé)利機(jī)制、運(yùn)作效率等方面弱于非國資機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較低，非國資基金規(guī)模不斷縮水是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。若國有資本在當(dāng)前退出，那么相當(dāng)一部分創(chuàng)業(yè)公司將因缺乏融資渠道而陷入危機(jī)。

這是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的一個(gè)特殊現(xiàn)象。當(dāng)中國大力推動(dòng)科技創(chuàng)新以實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈安全時(shí)，我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)規(guī)模正因受到地緣政治、美元高利率、市場(chǎng)治理以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入周期尾部等影響而有所縮水，尤其是過去它們更加擅長互聯(lián)網(wǎng)等模式創(chuàng)新領(lǐng)域，而新的投資主要處于“硬”科技行業(yè)板塊，就出現(xiàn)了國資承擔(dān)更多推動(dòng)科技創(chuàng)新的任務(wù)。當(dāng)前，國際市場(chǎng)新興產(chǎn)業(yè)聚焦于人工智能領(lǐng)域，國內(nèi)主要由民營企業(yè)自主投資研發(fā)。

今年以來，一些引導(dǎo)基金、國資LP為退出而起訴GP，導(dǎo)致一些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)密集向被投企業(yè)發(fā)起回購訴訟。事實(shí)上，所謂回購并非是國資LP特有的，而是一直以來民營資本主導(dǎo)的創(chuàng)投行業(yè)的產(chǎn)物。因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)領(lǐng)域，不免存在一些僅僅追求短期暴富、存在道德風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目及其團(tuán)隊(duì)，回購權(quán)成為各方長期博弈的平衡產(chǎn)物，有利于約束融資方。但是，國資LP往往存在到期剛性退出政策，可能影響一些仍在生存線上掙扎的創(chuàng)業(yè)公司。

因此，目前的焦點(diǎn)并不在于國資要不要退出，而是讓國資投資行為更加市場(chǎng)化并成為耐心資本的標(biāo)桿，最終驅(qū)動(dòng)更多資本成為長期資本、耐心資本。創(chuàng)投行業(yè)本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)投資，但政府資金使用條件要求高，若不敢投早、投小，則失去了風(fēng)險(xiǎn)投資意義。因此，中央政府提出會(huì)優(yōu)化國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)業(yè)績考核、激勵(lì)約束和容錯(cuò)機(jī)制，以及系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問題，避免一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)踩踏式的退出。

我國也必須應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本來源較單一、市場(chǎng)化資金不足的問題。要通過增加退出渠道、提高稅收激勵(lì)作用等，發(fā)展壯大民營風(fēng)險(xiǎn)投資資本。目前的挑戰(zhàn)在于一系列因素的疊加，也包括民營資本信心亟待提振的問題。事實(shí)上，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過渡期，往往也是孕育新技術(shù)、新企業(yè)萌芽與成長階段，更是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰大幅提高產(chǎn)業(yè)集中度的時(shí)期。應(yīng)鼓勵(lì)擁有豐富市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)資本幫助企業(yè)投資新技術(shù)、產(chǎn)業(yè)并購等，使其成為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有力推動(dòng)者。