21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 唐婧 北京報道

中央經(jīng)濟工作會議提出整治“內(nèi)卷式”競爭，銀行業(yè)也因“內(nèi)卷”被監(jiān)管點名。

近日，央行在《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，由于商業(yè)銀行“內(nèi)卷”嚴重，出現(xiàn)了貸款利率“下行快”、存款利率“降不動”的情況，導(dǎo)致存貸款利率與政策利率偏離度較大，進而影響調(diào)控效果、制約貨幣政策空間。

同時，央行指出，為改善利率傳導(dǎo)機制，可以從以下三個方面入手：一是需要金融機構(gòu)切實提升自主理性定價能力，增強資產(chǎn)端和負債端利率調(diào)整的聯(lián)動性；二是發(fā)揮行業(yè)自律作用、維護公平競爭秩序、健全銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(FTP)機制等；三是引導(dǎo)銀行通過市場化方式保持合理的資產(chǎn)收益和負債成本，避免凈息差掣肘。

其中，央行再次提出健全FTP機制的表態(tài)引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。一位大行金融市場部人士告訴記者，F(xiàn)TP進一步完善后，央行貨幣政策傳導(dǎo)也會更加順暢，畢竟目前政策利率到市場利率的傳導(dǎo)還是存在一些堵點，例如LPR與真實的貸款市場基準(zhǔn)利率偏離、政策利率對貸款市場基準(zhǔn)利率的調(diào)控缺乏強效機制，以及存貸款市場仍然存在無序競爭，等等。

開源證券銀行首席分析師劉呈祥撰文介紹，F(xiàn)TP又稱資金轉(zhuǎn)移定價，有別于存貸款利率等對外報價，它是一種銀行內(nèi)部定價機制。在銀行經(jīng)營中，全行的資金集散中心（司庫）與經(jīng)營單位會按照一定規(guī)則有償轉(zhuǎn)移資金，從而達到核算資金成本和收益的目的。

這個機制可以簡單理解為：資金獲取部門（吸收存款），按照一定價格（存款FTP）將資金轉(zhuǎn)移給司庫，再由司庫按一定價格（貸款FTP）轉(zhuǎn)移給資金使用部門（發(fā)放貸款），司庫是全行所有資金進出的計價中心。

一位銀行業(yè)觀察人士還向記者打了一個比方稱，司庫就好比是一家銀行的大腦，存款單元、貸款單元、金融市場單元等就好比手和腳，司庫需要指揮這些手和腳去工作，理論上就需要一個指揮棒，這個指揮棒要能夠發(fā)揮考核和激勵的作用，F(xiàn)TP機制就是這樣一個價格的指揮棒。例如，在商業(yè)理性的前提下，分支機構(gòu)不應(yīng)低于司庫制定的貸款FTP價格去放貸，也不應(yīng)高于存款FTP價格去吸收存款。 

劉呈祥指出，當(dāng)前資負-金市“兩部門決策框架”下的政策利率傳導(dǎo)效果不佳，矛盾點就在于市場化程度較弱的資產(chǎn)負債部對全行 FTP產(chǎn)生關(guān)鍵影響，而市場化程度較強的金融市場部很難影響 FTP 的制定，這就導(dǎo)致債券市場的利率變化不易有效傳導(dǎo)至貸款市場。

上述大行金融市場部人士也向記者證實，F(xiàn)TP主要還是資產(chǎn)負債部來定價，金融市場部往往是價格接受者。同時，F(xiàn)TP在行內(nèi)還是一個比較敏感的話題，因為涉及分行的利潤分配和激勵，并不僅僅是一個技術(shù)問題。而且，F(xiàn)TP機制還是一個企業(yè)內(nèi)部定價策略的問題，即使是央行也很難深入干預(yù)。

FTP定價市場化程度有待提高

實踐當(dāng)中，F(xiàn)TP機制究竟是如何運轉(zhuǎn)的？

國信證券金融業(yè)首席分析師王劍曾就此撰文進行深入闡述。首先，總行設(shè)立一個統(tǒng)管全行資金池的部門，一般稱司庫或資金運營中心，全行所有資產(chǎn)與負債均由司庫統(tǒng)收統(tǒng)支，按一定內(nèi)部價格從各條線“收購”它們獲取的負債資金，然后再按一定內(nèi)部價格將資金“批發(fā)”給它們?nèi)ネ斗刨Y產(chǎn)。分支機構(gòu)不得自收自支，它們獲取了負債，便將資金按該負債的FTP 價格“賣給”司庫，需要投放資產(chǎn)時，再以該資產(chǎn)的 FTP 價格從司庫“買入”資金。

王劍指出，這種做法，不但可以用于精準(zhǔn)核算每筆業(yè)務(wù)的盈利，還能讓總行以調(diào)節(jié) FTP 價格的方式引導(dǎo)分支行的行為，讓它們多承做經(jīng)濟價值更高的業(yè)務(wù)。FTP 還將所有風(fēng)險管理職能收回至總行，分支機構(gòu)只需要完成相應(yīng)業(yè)務(wù)量。并且，對于分支機構(gòu)來說，存款、貸款各有各的 FTP考核，每筆資產(chǎn)由向總行 FTP 要資金來支撐，每筆負債也通過 FTP 上交總行，因此分支機構(gòu)自己不需要匹配資產(chǎn)和負債。

那么，為什么會產(chǎn)生FTP機制呢？劉呈祥直言，本質(zhì)上源于銀行的盈利模式。理解這一點，首先要明確內(nèi)部定價和外部定價概念的差異。內(nèi)部定價（FTP價格）是指銀行內(nèi)部資金上游向下游轉(zhuǎn)移的價格，外部定價則是銀行向客戶出售或購買資金的價格。銀行的主要盈利模式是經(jīng)營資金的期限錯配來獲取利息收入，但如果僅考慮外部定價則會面臨各種各樣的問題。

一是機構(gòu)間資金進出不協(xié)調(diào)。商業(yè)銀行分支機構(gòu)眾多，雖然都是運營資金獲取利息收入，但各地區(qū)確實也有資金進出不協(xié)調(diào)的情況。比如東北地區(qū)存款多，貸款需求偏弱，有可能吸收的資金用不出去，反而在信貸需求旺盛的地區(qū)資金來源又不夠。如果全行沒有一個統(tǒng)一的資金協(xié)調(diào)機制的話，分支機構(gòu)容易出現(xiàn)各自為戰(zhàn)、分頭去找資金來源或投向的情況，極端情況下甚至可能出現(xiàn)流動性危機。 

二是利潤來源不好識別，真實收益難以測算。大部分情況下，銀行的資金來源和去向不是一一對應(yīng)的。銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)，比如發(fā)放貸款、投資債券、拆放同業(yè)，這些資金用途的收益率是不同的，占用的銀行資金成本也需要明確，才能對這些業(yè)務(wù)的真實收益進行衡量。

三是分支機構(gòu)風(fēng)險管理能力不足，利率市場化后流動性和利率風(fēng)險管理難度明顯提高。一般來說，分支機構(gòu)很難配置龐大且專業(yè)的風(fēng)險管理團隊，但卻天然具有放大資金期限錯配獲取盈利的沖動。尤其在利率市場化的背景下，銀行做好資產(chǎn)負債管理的必要性愈發(fā)凸顯，客觀上需要更加科學(xué)的風(fēng)險管理工具。

劉呈祥坦言，F(xiàn)TP機制的本意是剝離利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險到總行統(tǒng)一管理，利率對沖等操作在總行而不在經(jīng)營機構(gòu)。商業(yè)銀行通過 FTP 機制集中管理資金定價，內(nèi)外部利差已經(jīng)鎖定不會隨市場利率的變化而變化，由此利率風(fēng)險交給更專業(yè)的司庫來承擔(dān)，分支機構(gòu)可以把重心放在客戶對接和信用風(fēng)險管控上。而在資金頭寸上，因為每一筆資金來源都由總行收購，每一筆用途也都由總行計價轉(zhuǎn)移，總行可以對全部的資金頭寸做到更好把握來平衡。

還有農(nóng)商行金融市場部人士告訴記者，央行提出要健全FTP機制，主要是要增加市場邊際價格對成本的影響。換言之，F(xiàn)TP定價的更新頻率和重定價頻率需要跟上市場節(jié)奏。由于現(xiàn)階段無風(fēng)險利率（政策和國債利率）降低的速度遠遠快于存量負債和資產(chǎn)的定價頻率，因此FTP機制中存量業(yè)務(wù)和新增業(yè)務(wù)的定價基礎(chǔ)和計價成本應(yīng)該迅速作出區(qū)分。 

但也有受訪人士曾對記者表示，F(xiàn)TP定價要兼顧各項業(yè)務(wù)平穩(wěn)性和市場定價狀態(tài)。直白點說，定價會參考市場利率變化，但也不完全受市場定價影響，而且不能總是調(diào)來調(diào)去，不利于經(jīng)營。另外要兼顧監(jiān)管MPA考核要求，比如對一些政策性貸款的定價?！罢w而言，F(xiàn)TP定價要提高市場化程度，預(yù)計整個過程會很漫長，也受限于不同銀行的管理水平?！?/p>

FTP定價有助于貨幣政策傳導(dǎo)

另外，F(xiàn)TP定價也不是簡單的一個價格，而是一系列不同期限價格的組合，又稱之為“收益率曲線”，就是橫軸表示時間，縱軸表示利率，將不同的時間期限對應(yīng)的利率的點連接成一條線形成的收益率曲線。

中國銀行研究院研究員梁斯告訴記者，在商業(yè)銀行相繼引入內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價機制（FTP）后，央行可以通過影響FTP定價來實現(xiàn)貨幣政策的傳導(dǎo)。

梁斯介紹，從FTP業(yè)務(wù)的具體構(gòu)成看，其主要包括兩類業(yè)務(wù)：一是存貸款業(yè)務(wù)的FTP，主要受存貸款業(yè)務(wù)收益率曲線的影響。二是市場化業(yè)務(wù)的FTP，主要受商業(yè)銀行市場化業(yè)務(wù)收益率曲線的影響，例如貨幣市場利率和債券市場利率。

她還指出，隨著利率市場化進程不斷推進，在存貸款業(yè)務(wù)的定價機制中，商業(yè)銀行也將相應(yīng)地調(diào)高市場化業(yè)務(wù)的權(quán)重，進而逐步打通各個市場之間的阻礙。

梁斯進一步分析，債券市場和貸款市場最重要的區(qū)別在于資產(chǎn)的流動性存在差異。商業(yè)銀行可以通過直接出售債券獲得流動性，而貸款在這方面則存在一定限制。債券市場向貸款市場的傳導(dǎo)基于替代效應(yīng)，若債券市場利率較低，則企業(yè)會選擇發(fā)行債券進行融資，進而使得兩個市場的利率逐步均衡，反之則通過選擇貸款的方式來平衡。

在此背景下，梁斯將貨幣政策的傳導(dǎo)途徑歸結(jié)如下：央行通過相應(yīng)的操作來影響商業(yè)銀行借貸流動性的成本，同時引起債券市場利率的變動，繼而實現(xiàn)短期利率向長期利率的傳導(dǎo)，其他類型債券的利率則在國債利率的基礎(chǔ)上加上一定的溢價。

“同時，在流動性成本下降后，商業(yè)銀行在進行貸款業(yè)務(wù)時可以相應(yīng)地降低其貸款利率，而債券市場以及貸款市場存在的替代效應(yīng)也可以有效地平衡利率差異，進而實現(xiàn)市場利率的有效傳導(dǎo)。”梁斯表示。