21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道
鹽湖企業(yè)的盈利情況，明顯好于礦石提鋰企業(yè)。
10月28日晚間，鹽湖股份（000792.SZ）發(fā)布三季報(bào)，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營收32.12億元，同步下降44.95%，同期凈利潤則達(dá)到9.3億元，較上年同期實(shí)現(xiàn)84.95%的增長。
營收規(guī)模的下降，主要源于公司碳酸鋰、氯化鉀兩大主營產(chǎn)品的價(jià)格下跌所致。
而其盈利的逆市增長，則更多是受到了去年同期利潤低基數(shù)的影響。2023年三季度，受到需補(bǔ)繳18.97億元采礦權(quán)出讓收益的拖累，公司當(dāng)季凈利潤僅為5.02億元。
不過，與礦石提鋰企業(yè)橫向?qū)Ρ?，鹽湖股份憑借更低的成本，鉀肥業(yè)務(wù)對(duì)鋰鹽跌價(jià)的對(duì)沖，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定性明顯更具優(yōu)勢?！?/p>
接下來，隨著4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，公司明年鋰鹽產(chǎn)銷量很可能會(huì)出現(xiàn)翻倍增長。
“（4萬噸項(xiàng)目）主要廠房及廠前區(qū)建筑完成封頂，主裝置區(qū)工藝、管道、設(shè)備已開展安裝工作，整體項(xiàng)目按照計(jì)劃推進(jìn)?！丙}湖股份三季報(bào)指出。
截至10月29日，國產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰最新市場均價(jià)為7.4萬元/噸。即便按照7萬元的銷售價(jià)格粗略估算，4萬噸項(xiàng)目滿產(chǎn)后有望為公司帶來近30億元的營收增量。
盈利暫居行業(yè)首位
周期低谷，鹽湖企業(yè)的盈利更具韌性，藏格礦業(yè)與鹽湖股份均是如此。
前者受益于參股巨龍銅業(yè)所帶來的大額投資收益，今年前三季度利潤降幅僅為37%，后者則是受到2023年偶發(fā)性支出導(dǎo)致的利潤低基數(shù)，使得前三季度利潤降幅控制在不足44%。
雖然目前同業(yè)公司三季報(bào)尚未披露完畢，但是鹽湖提鋰企業(yè)的盈利降幅大概率更低。
比如同日披露的中礦資源，該公司屬于近幾年自給率提升、成本下降最明顯的礦石提鋰企業(yè)，但是前三季度凈利潤降幅依舊達(dá)到73.64%。
其中的關(guān)鍵因素有二:首先，以上兩家鹽湖企業(yè)還擁有鉀肥業(yè)務(wù)，雖然上半年鉀肥價(jià)格也有一定回落，但是跌幅顯著小于鋰鹽。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，今年1-9月，青海鹽湖氯化鉀（60%粉）出廠價(jià)平均值為2532.2元/噸，較上年同期下降15.3%左右。
同期，國產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰市場均價(jià)則從去年的29.8萬元/噸降至今年的9.5萬元/噸，降幅高達(dá)68%。
“除年初價(jià)格波動(dòng)較大，后期氯化鉀市場價(jià)格總體呈現(xiàn)較平穩(wěn)的趨勢……盡管價(jià)格有所波動(dòng)，但總體上市場價(jià)格保持在合理區(qū)間，確保了市場的穩(wěn)定運(yùn)行?！丙}湖股份指出。
這使得，鉀肥業(yè)務(wù)一定程度上減輕了鋰價(jià)下跌對(duì)公司利潤表的沖擊，令公司業(yè)績表現(xiàn)顯著強(qiáng)于其他業(yè)務(wù)集中度更高的鋰鹽企業(yè)。
其次，是2023年鹽湖股份較低的利潤基數(shù)。
定期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，去年鹽湖股份一、二、四季度凈利潤均超過20億元，但是三季度僅有5億元出頭。
同年9月，鹽湖股份公告，根據(jù)青海省自然資源廳評(píng)估結(jié)果，確定公司應(yīng)繳納的采礦權(quán)出讓收益18.97億元，最終該筆費(fèi)用全部計(jì)入到了公司營業(yè)成本當(dāng)中，導(dǎo)致當(dāng)期成本上升、利潤下降。
面對(duì)上述較低的利潤基數(shù)，在今年沒有了大額費(fèi)用支出后，即便公司單季度凈利潤降至9.3億元左右，公司依舊實(shí)現(xiàn)了80%以上的增長。
整體上看，雖然公司無法左右行業(yè)景氣度運(yùn)行與產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，但是受益于自身的資源優(yōu)勢與成本優(yōu)勢，經(jīng)營安全邊際明顯更高。
截至目前，鹽湖股份前三季度總計(jì)超過31億元的凈利潤，暫列鋰鹽行業(yè)公司首位。
4萬噸100%權(quán)益產(chǎn)能待釋放
與難以揣測的產(chǎn)品價(jià)格相比，接下來公司在建的4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目所帶來的增量，確定性明顯更強(qiáng)。
對(duì)此公司三季報(bào)披露的最新進(jìn)展為，截至目前，公司已完成設(shè)計(jì)優(yōu)化及前期手續(xù)辦理工作，包括立項(xiàng)備案、勘測定界、巖土勘察、土地證等多項(xiàng)目手續(xù)。
“項(xiàng)目全廠地基處理已全部完成，廠區(qū)內(nèi)部主路路基工程已全線貫通，現(xiàn)場通車條件。”鹽湖股份指出，已完成簽署合同金額約42.47億元，總包單位項(xiàng)目分包采購?fù)瓿?5%，主要廠房及廠前區(qū)建筑完成封頂，主裝置區(qū)工藝、管道、設(shè)備已開展安裝工作，整體項(xiàng)目按照計(jì)劃推進(jìn)。
以上項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將幫助鹽湖股份鋰鹽產(chǎn)量翻倍增長，甚至是更多。
現(xiàn)階段，鹽湖股份共有碳酸鋰產(chǎn)能3萬噸，前三季度碳酸鋰產(chǎn)量為3.09萬噸，公司全年計(jì)劃生產(chǎn)4萬噸。
但是，以上3萬噸產(chǎn)能的收益并非全部歸屬鹽湖股份所有。
公司鋰鹽業(yè)務(wù)載體為控股子公司藍(lán)科鋰業(yè)，科達(dá)制造持有后者近半數(shù)股權(quán)，所以鹽湖股份對(duì)現(xiàn)有3萬噸鋰鹽產(chǎn)能的權(quán)益亦不過50%出頭。
相比之下，在建的4萬噸產(chǎn)能權(quán)益則由鹽湖股份全部持有，后續(xù)公司利潤表中將無需扣除少數(shù)股東權(quán)益部分。
從上述角度來看，后續(xù)鹽湖股份的鋰鹽權(quán)益產(chǎn)能，將由1.5萬噸左右增加至5.5萬噸，這也是公司明后兩年最確定的業(yè)績?cè)隽俊?/p>
至于鋰價(jià)如何波動(dòng)，反而顯得不會(huì)特別重要了。因?yàn)?，在前述補(bǔ)繳采礦權(quán)出讓收益因素消失后，鹽湖股份生產(chǎn)成本將大概率回歸常態(tài)，未來不管鋰價(jià)如何下跌，都很難擊穿其低于4萬元/噸的成本線。
截至目前，國產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰市場均價(jià)在7.4萬元/噸左右。
以此估算，4萬噸新增產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的營收規(guī)模接近30億元。即便后續(xù)利潤率降至40%，亦有望帶來12億元左右的利潤增量。
今年9月，鹽湖股份已經(jīng)公告，實(shí)控人、控股股東與中國五礦及其下屬子公司簽署《關(guān)于組建中國鹽湖集團(tuán)合作總協(xié)議》。
新組建的中國鹽湖集團(tuán)，中國五礦計(jì)劃持股53%，青海省國資委、青海國投合計(jì)持有剩余的47%股權(quán)。
而中國五礦旗下還擁有五礦鹽湖公司，后者為一里坪鹽湖“開發(fā)商”，并擁有30萬噸/年氯化鉀、1萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能。
如若后續(xù)展開相關(guān)資產(chǎn)整合，鹽湖股份整體規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
