21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者雷晨 北京報(bào)道

2025年開年，小米集團(tuán)（1810.HK）的股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，成為資本市場矚目的焦點(diǎn)。

2月3日，小米市值強(qiáng)勢突破萬億港元大關(guān)，達(dá)到1.11萬億港元（約合人民幣1.04萬億元）。

2月12日上午，港股小米集團(tuán)股價(jià)漲幅超4%，刷新歷史新高。在當(dāng)晚的元宵直播中，小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍現(xiàn)身北京小米食堂，與網(wǎng)友熱情互動(dòng)。談及股價(jià)上漲，雷軍幽默回應(yīng)“不用感謝我”，同時(shí)也半開玩笑地表示，若短期內(nèi)股價(jià)下跌，“大家也別罵我”，并承諾會努力工作，為股東創(chuàng)造價(jià)值。

截至2月13日，小米集團(tuán)股價(jià)報(bào)收于41.65港元，總市值達(dá)1.05萬億港元，盡管股價(jià)有所波動(dòng)，但市值依舊穩(wěn)穩(wěn)站在萬億港元之上。

回顧過去一年，小米從2024年年初僅三千多億港元市值起步，一路攀升至如今的萬億港元規(guī)模，漲幅顯著。在港股互聯(lián)網(wǎng)公司中，它成功超越美團(tuán)，市值僅次于騰訊控股和阿里巴巴。

有機(jī)構(gòu)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，小米在萬億港元市值的新起點(diǎn)上，憑借高端化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)和新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，正重塑市場對其估值邏輯。

機(jī)構(gòu)估值邏輯生變，多元業(yè)務(wù)成關(guān)鍵

隨著小米集團(tuán)市值站上萬億港元，市場對其估值邏輯也發(fā)生了深刻變化。

過去，小米的估值主要依賴手機(jī)業(yè)務(wù)。憑借高性價(jià)比策略，小米在中低端市場占據(jù)較大份額。但如今，小米更加注重高端化戰(zhàn)略，通過底層技術(shù)自研，如影像技術(shù)、芯片技術(shù)等，致力于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，提升品牌附加值。

以小米15Ultra為例，作為影像旗艦手機(jī)，其售價(jià)預(yù)計(jì)上升。雷軍在2月12日晚的直播中透露，“小米15Ultra是小米定位最高端的手機(jī)系列之一。我們上一代的小米14Ultra定價(jià)6499元，這一年來研發(fā)成本、器件成本越來越高，從盈虧角度上來說一定需要漲價(jià)?！?/p>

高端機(jī)型的市場表現(xiàn)，對手機(jī)業(yè)務(wù)的估值影響日益顯著，小米手機(jī)業(yè)務(wù)的估值邏輯，正從單純的銷量驅(qū)動(dòng)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閷Ξa(chǎn)品技術(shù)含量、高端機(jī)型占比以及品牌影響力的綜合考量。

此外，手機(jī)融入AI功能已是大勢所趨，手機(jī)廠商的估值也受益于此。

“當(dāng)前，多家科技企業(yè)均圍繞人工智能加強(qiáng)軟硬件及系統(tǒng)提升。手機(jī)與操作系統(tǒng)正向AI技術(shù)兼容與應(yīng)用提升的方向發(fā)展，操作系統(tǒng)的AI技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用無疑是未來的主流趨勢?！辟Y深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

與此同時(shí)，小米汽車業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，也使其在集團(tuán)中的占比逐漸提升，估值邏輯同樣發(fā)生顯著變化。

起初，市場對小米汽車業(yè)務(wù)的估值更多關(guān)注前期研發(fā)投入和車型規(guī)劃。而現(xiàn)在，隨著小米SU7交付量的增加以及新車型如SU7Ultra的推出，估值不僅考慮車輛的交付量和銷售收入，還涵蓋產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃、二期平臺的發(fā)展?jié)摿?、自?dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)投入等因素。

高盛近期上調(diào)了小米電動(dòng)汽車的銷量預(yù)期，預(yù)計(jì)需求與產(chǎn)能前景更加樂觀。分析師TimothyZhao及團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告顯示，已將小米2025年的電動(dòng)車銷量預(yù)期從29萬輛上調(diào)至35萬輛，較當(dāng)前市場共識高出21%；同時(shí)，2026年銷量預(yù)測也由48萬輛上調(diào)至65.5萬輛，增長幅度達(dá)到48%。雷軍曾在去年12月31日的圍爐跨年直播活動(dòng)中透露，小米汽車2025年交付目標(biāo)是30萬輛。

此外，去年前三季度，小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長22.4%，毛利率達(dá)到20.1%，創(chuàng)歷史新高，同比提升3個(gè)百分點(diǎn)。其中，小米空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)出貨量分別同比增長47.8%、28.2%、40.7%，平板電腦、可穿戴腕帶設(shè)備、TWS耳機(jī)出貨量同比增速分別為81.2%、26.5%、58.2%。

不過，上述硬件產(chǎn)品更多地扮演著引流以及生態(tài)拓展的角色，軟件服務(wù)才是小米當(dāng)前最大一頭“現(xiàn)金奶牛”。

記者注意到，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)已成為小米最賺錢的業(yè)務(wù)，它以9.15%的收入占比，貢獻(xiàn)了34.71%的利潤，毛利率更是高達(dá)77.45%。

中信證券指出，小米集團(tuán)正在成為中國最具吸引力的硬核科技企業(yè)之一。小米上漲的“核心邏輯”包括小米汽車超預(yù)期成功、手機(jī)高端化見效、IoT大單品策略爆發(fā)、新零售能力升級，以及后續(xù)可能落地的手機(jī)消費(fèi)補(bǔ)貼等。

高端化持續(xù)推進(jìn)，戰(zhàn)略成果初顯

在小米估值邏輯的變化過程中，高端化戰(zhàn)略地位舉足輕重。

記者從小米內(nèi)部人士處了解到，2025年2月5日下午，小米集團(tuán)舉行了開年的第一場重要會議：高端化戰(zhàn)略研討會，對過去5年的探索進(jìn)行了總結(jié)復(fù)盤，并對未來5年高端化的全新方向進(jìn)行深入探討。

會上，雷軍表示，2020年至今，小米的高端化之路走過最初的探索期，對高端化的認(rèn)知也越發(fā)深入?！皩τ谛∶锥?，高端化不是權(quán)宜之策，不是階段性戰(zhàn)術(shù)，而是小米實(shí)力、能力和價(jià)值觀的考驗(yàn)與證明，是小米真正實(shí)現(xiàn)自己目標(biāo)，成為全球新一代硬核科技引領(lǐng)者的必由之路。我們用高端化探索之路，來展現(xiàn)我們的硬核科技的研發(fā)成果、最新人機(jī)交互的探索，以及全球化的雄心?！彼f。

據(jù)其透露，作為小米高端化的年度作品，小米15Ultra和小米SU7Ultra將在今年2月底同場發(fā)布。這兩款產(chǎn)品，都是各自領(lǐng)域中代表著小米的最高水準(zhǔn)，更有著對頂級旗艦的全新思考。

“從這兩款Ultra上，你能看到小米5年高端化探索的答卷，能看到下一個(gè)階段，小米高端化征程的方向。這兩款Ultra，也將帶來更加深遠(yuǎn)的影響。”以小米SU7Ultra為例，雷軍稱，小米設(shè)定了一個(gè)非常高的目標(biāo)：全年銷量超過1萬臺。對于這個(gè)價(jià)位的豪車，這已經(jīng)是一個(gè)非常驚人的數(shù)字。

會后，他在微博上表示，“‘高端化是我們必須要走的道路，我們要不怕?lián)p失、不怕犧牲，堅(jiān)定不移往前推進(jìn)。’這是三四年前，我在小米內(nèi)部高端化研討會上的講話內(nèi)容。我們就是用這樣的決心干了五年?！苯?jīng)過五年的不懈努力，小米的高端化戰(zhàn)略終于取得了顯著的成果。

其中，手機(jī)業(yè)務(wù)的高端化推進(jìn)，是小米盈利能力改善的一個(gè)重要因素。

第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，中國廠商包攬中國大陸手機(jī)市場激活量前三。激活量方面，華為634.81萬臺，市場份額19.3%，小米570.53萬臺，市場份額17.34%，vivo548.17萬臺，市場份額16.66%。OPPO排名第四，蘋果排名第五。排名前五的廠商中，小米同比增長42.49%，增速最快，蘋果罕見出現(xiàn)同比負(fù)增長。

另外，小米集團(tuán)發(fā)布的2024年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度總收入突破925億元，較上年同期的708.9億元增長30.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為63億元，同比增長4.4%，其中包括智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整凈虧損15億元，環(huán)比收窄約16.6%。

手機(jī)業(yè)務(wù)方面，據(jù)記者了解，小米15的起售價(jià)從小米14的3999元上調(diào)到4499元，但是小米15系列仍然以快于小米14系列的速度達(dá)成了銷量破百萬部的成果?！靶∶?5系列的成功再一次體現(xiàn)了我們堅(jiān)定投入核心技術(shù)所帶來的回報(bào)。除了小米15以外，我們其他高端手機(jī)的表現(xiàn)非常亮眼?！毙∶准瘓F(tuán)總裁盧偉冰在2024年三季度財(cái)報(bào)業(yè)績會上對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道等媒體表示。

據(jù)介紹，在2024年第三季度，在中國市場3000-6000元的價(jià)格段，小米的份額再次實(shí)現(xiàn)同比提升。4000-5000元的價(jià)格段，小米位于市場第一名。第三季度，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)達(dá)到475億元，同比增長13.9%。

未來，隨著小米15Ultra和小米SU7Ultra等高端產(chǎn)品的發(fā)布以及汽車產(chǎn)能的提升和手機(jī)業(yè)務(wù)在高端市場的進(jìn)一步深耕，小米能否持續(xù)鞏固萬億港元市值，并向更高目標(biāo)邁進(jìn)，值得市場期待。