21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 黎雨辰 北京報道
新一輪人工智能結(jié)構(gòu)性行情，讓權(quán)益市場再度迎春。與此同時，許多目光也又一次落到了主動權(quán)益基金和被動權(quán)益基金的業(yè)績“交戰(zhàn)”上。
2024年，ETF的飛速發(fā)展引發(fā)了市場對公募基金“指數(shù)大時代”的遐想，但開年以來，主動管理基金經(jīng)理正在重奪業(yè)績高地。數(shù)據(jù)顯示，2025年迄今，年內(nèi)漲超25%的23只基金全部是主動權(quán)益基金，其中收益率最高的基金的漲幅已突破50%。
這些不足兩月便已斬獲高額回報的基金，在產(chǎn)品特質(zhì)上存在哪些共性？主動權(quán)益基金集中跑贏概念ETF，背后原因又有幾何？
聚焦人形機(jī)器人 最高斬獲超50%收益
主動權(quán)益市場春風(fēng)勁吹，一批基金正在近期屢創(chuàng)收益新高。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年年初至2月12日，全市場838只主動權(quán)益基金的區(qū)間收益率達(dá)到了在10%以上，77只基金年內(nèi)的回報率更是在20%以上（僅統(tǒng)計主代碼）。
其中，鵬華碳中和主題正以50.75%的收益率領(lǐng)跑2025年公募業(yè)績榜單，也成為了今年首只摘得五成收益的公募基金。
業(yè)績奪魁的核心原因，在于對“牛股”的順利捕獲。在綠色環(huán)保的大方向下，近一年來，鵬華碳中和主題基金經(jīng)理閆思倩從電動車產(chǎn)業(yè)鏈逐步切換至AI賽道，在相關(guān)領(lǐng)域著重布局。
在去年四季報中，閆思倩表示，該基金側(cè)重選擇新能源行業(yè)中具備四個方面優(yōu)勢的個股：一是以鋰電池為代表的需求持續(xù)超越行業(yè)增速的景氣機(jī)會；二是光伏供給側(cè)改革產(chǎn)能出清的機(jī)會；三是出口鏈機(jī)會；四是技術(shù)升級或新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會，如固態(tài)電池、人形機(jī)器人和無人駕駛。
而從重倉持股來看，截至去年年末，有三只股票被閆思倩重倉了4個季度或以上：北特科技、五洲新春和步科股份。在去年四季度，三只股票便已分別增長了71.63%、48.65%和27.18%，而年初迄今又分別增長了28.71%、73.33%和42.57%。
記者發(fā)現(xiàn)，這些個股的一大共性在于同屬機(jī)器人概念。北特科技和五洲新春都從事汽車精密零部件研發(fā)，但其產(chǎn)品和技術(shù)在人形機(jī)器人領(lǐng)域有重要應(yīng)用，步科股份則是自動化、機(jī)器人相關(guān)方案的頭部供應(yīng)商。
在業(yè)績榜緊隨其后的永贏先進(jìn)制造智選混合，年內(nèi)漲幅也已達(dá)到45.39%。在選股方面，基金經(jīng)理張璐的思路和閆思倩十分相似，2024年四季度末的重倉股也多涉及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，如前三大重倉股北特科技、兆威機(jī)電和鳴志電器等。
此外，中航趨勢領(lǐng)航、前海開源嘉鑫/盛鑫、平安先進(jìn)制造、長城久鑫、富國新材料新能源的年內(nèi)收益也都超過30%。這些基金的前十大重倉中，機(jī)器人概念股都貢獻(xiàn)了不少收益。
剛剛過去的2025年春節(jié)聯(lián)歡晚會上，一段“秧歌舞”把人型機(jī)器人的新風(fēng)采吹進(jìn)了千家萬戶。而眼下，超預(yù)期的國內(nèi)外人形機(jī)器人進(jìn)展，也讓不少基金經(jīng)理對板塊的持續(xù)演繹有所期待。
在近期的公開分享中，閆思倩認(rèn)為，科技主線在2025年有望成為全民共識。
“AI的時代機(jī)遇是全球共振，也是中國科技蓬勃發(fā)展的機(jī)遇、DeepSeek‘奇襲’讓全球算力平權(quán)，開啟AI+時代?！遍Z思倩稱。具體到細(xì)分產(chǎn)業(yè)，她則認(rèn)為認(rèn)為機(jī)器人作為“AI+萬億空間”產(chǎn)業(yè)，會成為人工智能的核心，2025年有望是機(jī)器人從技術(shù)進(jìn)步到商業(yè)應(yīng)用的元年。
永贏基金經(jīng)理張璐也在2月表示，機(jī)器人板塊近期已逐漸從主題轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂虚L期向上趨勢的成長板塊，不論是機(jī)構(gòu)還是游資整體活躍度都較高，此外板塊內(nèi)標(biāo)的的擴(kuò)散程度、資金容納度均有提升。綜合來看，機(jī)器人板塊預(yù)期可能會成為中長期反復(fù)活躍、中樞不斷提升的板塊，具有較高的成長性。其中人形機(jī)器人板塊是未來 10 年大級別 beta 機(jī)會。
“隨著人形機(jī)器人量產(chǎn)接近，我們重點關(guān)注擁有供應(yīng)鏈優(yōu)勢、技術(shù)具有護(hù)城河、價值量較大的優(yōu)質(zhì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司，包括機(jī)器人總成商、絲杠及設(shè)備、減速器、傳感器、電機(jī)、靈巧手等。”張璐稱。
值得一提的是，許多業(yè)績居前的基金經(jīng)理手中都管理著不止1只科技類基金，但這些基金年內(nèi)的收益也存在一定差異，主要是基金經(jīng)理為不同基金分別側(cè)重了人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中的不同領(lǐng)域所導(dǎo)致。
一個比較顯著的例子是富安達(dá)產(chǎn)業(yè)優(yōu)選，該基金開年以來的收益為27.53%，在市場中排名第12位。其基金經(jīng)理楊紅還同時管理著多只“含科量”較高的基金，包括富安達(dá)科技領(lǐng)航、富安達(dá)科技創(chuàng)新和富安達(dá)新動力，但三只基金開年以來的收益僅分別為4.08%、3.71%和0.93%。
在去年四季度末，上述三只基金同樣圍繞著人工智能產(chǎn)業(yè)鏈了進(jìn)行布局，但富安達(dá)科技領(lǐng)航主要關(guān)注包括算力、芯片、光模塊；富安達(dá)科技創(chuàng)新主要重倉了算力、服務(wù)器，而富安達(dá)新動力則更多重倉人工智能產(chǎn)業(yè)鏈和新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈。僅有機(jī)器人板塊的個股出現(xiàn)在了富安達(dá)產(chǎn)業(yè)優(yōu)選的重倉中。
齊步跑贏ETF 主動權(quán)益基金何以表現(xiàn)占優(yōu)
在自身高歌猛進(jìn)的同時，主動權(quán)益基金跑贏同概念指數(shù)、占據(jù)結(jié)構(gòu)性行情“C位”的表現(xiàn)，也讓其重新贏回了不少投資者的青睞。
事實上在2025年以前，主動權(quán)益基金已經(jīng)連續(xù)三年跑輸股票型ETF。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2022-2024年，股票型ETF的逐年的平均收益率分別為-20.11%、-8.57%、10.81%，而同期股票型主動權(quán)益基金的年度收益率分別為-20.35%、-11.66%、3.97%。
2024年9月24日后，一眾ETF收益率的集中上行，疊加頭部產(chǎn)品集中降費等政策提振，讓被動指數(shù)基金進(jìn)一步獲得了資金的集中流入。同年四季度，我國被動權(quán)益基金規(guī)模首次超過主動權(quán)益基金，成為被動投資發(fā)展的里程碑。
但2025開年迄今，公募市場收益率前20名的基金全部為主動權(quán)益型產(chǎn)品，相關(guān)基金的區(qū)間超額收益均在24%以上。收益排名前50的基金中，主動權(quán)益基金則有高達(dá)41只，占比超八成。
除了“排頭兵”外，主動權(quán)益基金年內(nèi)的平均收益率在整體上也有所提振，達(dá)到2.88%，優(yōu)于股票型ETF同期2.37%的平均收益率。
是什么讓主動選股重新得以“揚(yáng)眉吐氣”？
首先，在主動管理模式下，基金經(jīng)理的靈活調(diào)控，往往讓基金持倉能夠更便捷、集中地向市場熱點進(jìn)行切換，同時讓業(yè)績表現(xiàn)得更為極致。
記者注意到，目前2025年收益率最高的指數(shù)基金是博時科創(chuàng)板人工智能ETF，區(qū)間漲幅為24.54%，其跟蹤的指數(shù)——科創(chuàng)AI指數(shù)，今年以來的漲幅則為16.2%。
科創(chuàng)指數(shù)成立于2024年7月，最新的前5大成分股為寒武紀(jì)、石頭科技、金山辦公、瀾起科技和恒玄科技，總權(quán)重占比達(dá)45.80%。不難看出，這些高權(quán)重的個股雖然和前述績優(yōu)主動權(quán)益基金的重倉個股同屬AI產(chǎn)業(yè)鏈，但分散于芯片、家電、軟件等多個細(xì)分領(lǐng)域。
其中，寒武紀(jì)在經(jīng)歷了2024年股價的高歌猛進(jìn)后在今年回歸震蕩，受到資金獲利了結(jié)、業(yè)績預(yù)告、外圍信息等多方因素影響，公司股價截至2月12日年內(nèi)下跌了3.04%。指數(shù)其他的核心成分股年內(nèi)依然取得了不少的漲幅，但多數(shù)僅集中在0%-20%之間。
對比之下，同期業(yè)績優(yōu)異的主動權(quán)益基金，則普遍更多讓投資標(biāo)的進(jìn)一步集中在前述人形機(jī)器人等更細(xì)分的高熱度主線上，從而實現(xiàn)收益的躍升。
為了實現(xiàn)這樣的靈活操作，業(yè)績居前的主動權(quán)益基金大多也具有權(quán)益?zhèn)}位高、規(guī)模小的特征。據(jù)去年四季報規(guī)模數(shù)據(jù)，截至2月12日年內(nèi)業(yè)績排名前20的公募基金中，有14只基金都在3億元以下，其中9只“迷你基金”規(guī)模更是不足5000萬元。規(guī)模破百億的主動權(quán)益基金，僅有招商優(yōu)勢企業(yè)1只。
其次在成分股的入選方式上，個股在被納入指數(shù)成分時，往往已是公司經(jīng)營成熟、市值壯大的結(jié)果。而主動選股在研判趨勢、率先定價方面具有優(yōu)勢性，天然與新產(chǎn)業(yè)、新風(fēng)口更“合拍”。
申銀萬國證券曾在過往研究中表示，ETF中往往存在“指數(shù)成分股調(diào)整效應(yīng)”。即成分股在被納入指數(shù)前，收益率往往出現(xiàn)正超額情況，市場對成分股調(diào)整預(yù)期提前在價格中得到體現(xiàn)。而在調(diào)倉后則存在負(fù)超額現(xiàn)象，前期預(yù)期過度，調(diào)倉后市場資金重新配置，對已納入成分股價格產(chǎn)生壓力。
相比之下，主動權(quán)益的選股往往更容易發(fā)揮前瞻性，也更適合在產(chǎn)業(yè)初期挖掘“潛力股”。例如在人形機(jī)器人方面，前述多只績優(yōu)主動權(quán)益基金實際上從去年下半年就已經(jīng)主動出擊，對其加強(qiáng)了布局。
此外，A股大盤環(huán)境在2025年從紅利向成長有所切換，整體上也利好于主動權(quán)益基金的表現(xiàn)。
興證全球基金指出，在統(tǒng)計主動權(quán)益基金相較被動權(quán)益基金指數(shù)在不同市場環(huán)境中的表現(xiàn)時，主動權(quán)益基金指數(shù)的市場適應(yīng)性十分鮮明。
“主動權(quán)益基金指數(shù)在成長市場，以及TMT、消費、醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢階段表現(xiàn)較好，但是在價值市場、滬深300強(qiáng)勢市場，以及金融板塊強(qiáng)勢的環(huán)境中表現(xiàn)相對較弱，這說明主動權(quán)益基金更適合成長占優(yōu)的市場環(huán)境?！迸d證全球基金表示。
這一特質(zhì)下，當(dāng)市場景氣方向較為集中的時候，主動權(quán)益基金占優(yōu)的信號便會更為明顯。
